卓創資訊橡膠分析師 王媛媛

【導語】一季度橡膠產品價格普遍上漲，成本強驅動是漲價關鍵，需求穩步復蘇助力價格進一步推漲，天然乳膠、丁二烯領漲橡膠產品。隨著橡膠產品價格行至高位，下游企業對原材料高價接受承壓，二季度多數橡膠產品價格存高位回落預期。

一季度，橡膠產品價格指數持續上漲，截至3月底，已經接近2023年9月時高點。一季度橡膠與合成橡膠價格指數均值分別1103.73和1167.59，環比去年四季度漲幅2.32%和3.03%，同比去年一季度漲幅7.72%和5.86%。下游及終端需求復蘇，疊加橡膠產品原材料價格持續上漲是價格走強的主要原因。

橡膠產品原材料價格上漲明顯

一季度，橡膠產品原材料價格上漲帶動橡膠產品普遍走強。卓創資訊價格監測顯示，天然橡膠原材料膠水、膠塊價格一季度保持了強勢上漲態勢，其中泰國膠水價格不僅創下了近五年新高，同時也接近了歷史最高水平。橡膠廠原材料儲備低，疊加季節性減產現貨緊俏，導致價格持續上漲。

合成橡膠原材料來看，國際油價持續震蕩上漲給予化工產品價格底部支撐，同時丁二烯、苯乙烯等橡膠產品原材料漲勢明顯，特別是丁二烯，持續領漲橡膠產品，成本驅動下帶動橡膠產品整體走強。一季度，丁二烯上漲，裝置意外停車供應偏緊、遠洋到貨減少外盤價高加之部分貨源持續出口導致價格持續攀高。此外，正值春節過后，下游或終端需求復蘇，共同驅動橡膠產品整體走高。

橡膠產品在橡塑產品中漲幅居前

在卓創資訊監測的72個橡塑主要產品中，一季度上漲產品28個，占比39%；其中橡膠產品18個，占上漲品種的64%，此外在橡塑上漲產品TOP20中，橡膠產品15個，其中TOP9的產品均為橡膠產品，天然乳膠、丁二烯及下游、特種合成橡膠漲幅居前。歸其原因，原材料價格上漲，成本向下傳導順暢是價格上漲的關鍵。

下游需求復蘇加持，助力橡膠價格進一步推漲

一季度，雖然貫穿春節假期，多數輪胎企業存在停工放假計劃，但春節過后，輪胎企業整體復工順暢。從下圖可以看出，今年一季度輪胎整體開工負荷好于去年，特別是半鋼輪胎。一方面開年銷售相對集中，三大市場共同出貨，輪胎廠家排產指標良好；二是出貨較好下，為滿足及時供應及庫存補充，廠家調漲開工負荷；三是半鋼輪胎出口表現強勁，為保障供應，企業高開工負荷生產；此外企業成品庫存水平低且替換市場訂貨會及漲價預期下，商家積極備貨，以上因素共同推漲輪胎開工。在此情況下，下游需求的復蘇也助力了橡膠原材料價格的上漲。

綜合一季度來看，橡膠產品價格的上漲，成本強驅動是關鍵因素，而需求的穩步復蘇助力橡膠產品價格進一步推漲。

成本強驅動減弱疊加需求提振有限，二季度橡膠價格震蕩走弱

需求跟進有限抑制漲幅，二季度丁二烯震蕩偏弱

經過一季度的強勢拉漲，二季度丁二烯價格或呈現偏高位震蕩后走弱預期。國內部分丁二烯裝置檢修，遠洋貨源對亞洲市場補充有限，疊加中國有部分丁二烯持續出口，國內市場現貨吃緊，對國內市場價格支撐明顯。短期來看，丁二烯或將延續偏高位震蕩走勢。不過隨著丁二烯價格的持續走高，下游企業在缺乏生產利潤的情況下，對高價原材料承接乏力，或抑制丁二烯漲幅。4月中旬以后，隨著部分停車裝置的重啟，疊加新裝置試車預期，市場整體供應緊張情況略有緩解，丁二烯價格存高位震蕩走弱預期。丁二烯價格的上行乏力，對下游產品成本驅動減弱，橡膠產品價格或進入漲后弱調整階段。

下游或終端需求提振有限，難對原材料形成有效驅動

雖然2024年中國經濟開局良好，內外部市場進一步加碼發力，經濟增長內生動力有所增強，且二季度中國經濟景氣度有望繼續回升，但在一季度高價原材料壓力下，下游生產企業生產承壓，整體開工負荷繼續提升面臨阻力。半鋼輪胎在出口訂單較好，且企業庫存緊俏下，開工負荷存在增長可能，但全鋼輪胎增量需求減弱，且在高成本壓力下，不排除開工負荷走弱預期。因此從下游生產來看，需求提振有限，難以對原材料價格形成有效驅動。

綜合來看，二季度橡膠產品在成本驅動減弱疊加需求提振增量有限下，延續一季度上漲態勢阻力較大。但原材料高位調整下，成本仍然托底橡膠價格，短期暫且在偏高位震蕩，中長期有望出現震蕩走弱趨勢。天然橡膠方面重點關注4-5月份國內外開割之際，氣候對膠水產出的不確定性影響。（觀點僅供參考！）