截至11月底，國內順丁橡膠出廠及市場價格均繼續大幅拉高，主流出廠價格漲至15400元/噸，而市場亦跟隨上行至16000元/噸及以上水平，在前期走高基礎上再有上行。

眾所周知，本次行情大幅拉高主要是供需短時錯配所致，那么就后市分析來看，影響順丁橡膠價格的主要因素分析如下：

成本面：原材料價格低位，或將帶動供應恢復

圖1 2020-2021年中國順丁橡膠與丁二烯市場價差走勢圖

上圖中，丁二烯價格基本表現低位整理，而順丁價格大幅拉高后，與丁二烯價差愈發放大至萬元以上；在此趨勢下，順丁橡膠行業理論生產利潤突破6000元/噸，部分運行負荷穩定的裝置預期利潤值更好于上述水平。

供應面：開工預期恢復，但庫存處于低位

利潤值持續改觀，高利潤值驅使下，開工情況有望陸續恢復，尤其是部分民營順丁橡膠裝置均在12月份存在重啟預期，預期裝置重啟后，產量、開工率及市場資源量均有望提升，加之東北等地運輸陸續恢復后，將對當下緊缺局面略有緩解。然上述預期重啟裝置如山東萬達（威特）、華宇橡膠（玉皇）的放量或需等12月中下旬；再考慮目前社會庫存量處于偏低位水平，即使各方民營裝置預期恢復后，短時也較難大幅累庫。

圖2 2020-2021年中國順丁橡膠樣本企業庫存量對比圖

需求面，輪胎開工及采購情況好于預期，后續環保等影響暫未可知

進入11月份后，限電因素得以緩解，工廠開工明顯好于10月份，加上多數工廠在10月底漲價前集中出貨后，庫存低位，未交付訂單較多，工廠加大排產力度，帶動月內開工率明顯提升。11月份輪胎半鋼胎樣本廠家開工率估算在62.72%，環比上月提升6.54%；11月份全鋼胎樣本廠家開工率估算為62.01%，環比上月提升6.69%。考慮之前原料順丁庫存處于低位狀態，在開工走高后，需求逐步恢復，開單等限制下，從市場詢盤氛圍更有改觀，預期12月份工廠開單量將有提升恢復。冬奧會召開前夕，相關環保等政策尚未落地，屆時對輪胎等開工影響暫未可知。

圖3 2020-2021中國輪胎行業開工情況對比圖

相關產品分析，順丁高升水天膠現貨，替代因素暫不考慮

2021年來，順丁橡膠價格持續升水天然橡膠，且幅度甚至放大至3000元/噸附近，相關產品的替代因素中，暫無明確指引，然在滬膠表現上行局面后，同樣提振順丁橡膠市場氛圍。

綜上，預期12月份順丁橡膠供應將在中旬后稍有恢復，然社會庫存低位加之部分中間商計劃量縮減后，短線或難大幅放量。供應實際恢復情況需持續關注，另外需求面輪胎開工及采購情況能否繼續維持亦需密切跟蹤。